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发展轨迹不尽相同 A股市场或将一枝独秀 |
2006年06月15日 《中国证券报》 记者：徐建华
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在经历了半年多的持续攀升后，沪深市场近期陷入了阶段性调整走势，沪综指上周三更是一举创下了4年多来的最大单日跌幅，不少入市即被套的新股民无不哀叹时运不济。但如果与全球其他市场相比，A股市场仍称得上是“风景这边独好”。5月份以来，全球各大股市跌声一片，各主要股指今年以来的累积涨幅几乎被近期的下跌完全抹去，而沪综指和深成指今年以来的累积涨幅仍超过了30％。但令人担忧的是，在中国经济日益全球化、A股市场逐步国际化的今天，A股市场一枝独秀的格局能否维持下去呢？
周边市场跌声一片
暴跌是近期媒体在报道全球股市表现时最常用到的字眼。5月份以来，全球股市一改过去数年来强势，从欧美到各新兴市场的股指都出现了持续性的下跌，期间更是出现数次单日暴跌行情，全球股市可谓风声鹤唳。尤其是经过本周二的暴跌，全球各主要股指几乎都回落到了年初的位置，年内涨幅几乎被完全抹去。
与中国同被称为“金砖四国”的印度，其最近几年来的股市表现一直被国内投资者羡慕不已。5月10日，印度孟买BSE30指数突破了12600点，把持续数年的牛市推向了最高点，但此后，暴跌却成了印度股市的家常便饭。5月22日，BSE30指数早盘一度跌停，导致交易所停牌一个小时。本周二BSE30指数再度暴跌4.36％，终盘报收于9062.65点，与前期高点相比跌幅接近30％，而且已经低于去年底9397点的收盘点位。
与A股市场联动最为密切的香港股市5月份以来也开始了持续下跌。5月8日恒生指数创下了17328点的五年新高，但其后恒指就进入了下跌通道。截至本周二，恒指已经从最高点累积下跌了2094点，跌幅超过了12％，与此同时，恒生国企指数更是已经较5月11日创下的7468点的新高下跌了20.27％。
四大因素撑起A股
与外围市场相比，今年以来A股市场的表现显然要好很多。虽然6月份以来沪深市场陷入调整，但两市股指年内的累积涨幅仍然超过了30％，现在投资者担忧的是，这轮席卷全球市场的下跌风暴最终会否殃及A股，甚至使得本轮行情以来所取得的成果化为乌有呢？近期A股市场的下跌虽有IPO以及前期涨幅过大的影响，但外围股市尤其是H股的持续下跌也带来了不可忽视的影响，这无疑进一步增加了投资者的担忧。
虽然外围市场的下跌可能会对A股造成一定压力，但分析人士普遍相信A股市场长期向好的趋势并不会因此而发生改变。现阶段两市的调整压力主要来自IPO和前期过高的涨幅等内部因素，一旦这些因素通过阶段性调整得以消化后，A股市场可能重新恢复上涨势头。至于外围市场，下列原因导致其不可能对A股市场造成决定性的影响。
近年来外围市场和A股的发展轨迹明显不同。过去数年，欧美以及各新兴市场股市一直处于持续上涨的过程中，相反A股市场在此期间却经历了一场持续数年的熊市。全球各大股指纷纷创出多年来的新高，但沪深股指却在去年创下了多年来的新低。因此，自去年底以来的本轮行情至多只能算是一种恢复性的上涨，不能和全球其他市场持续数年的牛市划上等号。因此外围市场的调整带给A股的压力相对有限。
国内流动性充裕的格局不易受到国际流动性紧缩的影响。虽然从央行最近一系列的表态来看，进一步紧缩措施的出台可能只是时间问题，但人民币升值的趋势短期内不会改变，外汇占款所导致的流动性扩张也很难因央行的紧缩措施而得到根本性的改变。另外，近期印度股市的暴跌很大程度上是由国际资本的撤退所导致，但目前我国资本项目尚未完全开放，国际游资尚无法自由进出，发生在其他新兴市场的一幕不会在中国重演。虽然目前国际投资者可以通过QFII投资A股市场，但一方面额度有限，同时资金的进出也受到比较大的限制，不会在资金面给A股市场带来很大影响。而且从近期QFII的有关表态不难看出，其对A股市场的未来依然持比较乐观的态度，即便是能够自由流出也不可能在现阶段撤退。
中国经济的强劲增长势头仍将为A股提供最大的支持。今年以来国内GDP的增长率始终保持在9％以上的水平，从增长速度来看依然位居世界各国前列。宏观经济的快速增长以及微观企业的盈利预期改善的前景最终必然会在股市上得到反映。
股权分置改革的顺利进行使得A股市场摆脱了持续多年的制度束缚，由此带来的制度性溢价仍有待释放。近期上市公司之间的并购整合事件明显增多，随着股改的接近完成，今后的并购重组案例会不断出现，这将在很大程度上提升整个A股的估值水平。
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